中小贷款平台
一段时间以来，借贷一直引领着“蓝筹”DeFi 项目的总流动性，Aave 和 Compound 仍在该领域占据主导地位。在不到 24 个月的时间里，其抵押品的总价值从 1 亿美元增至 150 多亿美元。这是由一个久经考验的多资产过度抵押贷款公式驱动的，稳定的比特币流动性在借款人中率先被采用。
几个月前，在部分流动性挖矿激励措施的推动下，Aave 在总存款上超过了 Compound，并增加了额外抵押品期权、稳定利率等功能。截至 6 月，Aave 在贷款总额上进行了超越，目前在存款和未偿贷款中占主导地位。
我们可以将 Aave 的成功部分归因于其创新意愿的强烈，而且他们将激励机制与用户相结合。使用久经考验的真实协议很难进行实验。
对于像 Aave 或 Compound 这样规模的市场来说，很难去尝试可能使 100 亿美元抵押品面临风险的全新想法。相反，我们可以从新生项目和乐观的社区中寻找贷款市场的创新，为 DeFi 参与者提供的新视角。
在这篇文章中，我们将探讨五个市值都小于 3 亿美元的新生项目，这些项目都诞生不到 10 个月，有些甚至只有 3 个月。我们将介绍 :
- 创新 / 实验——它们与 Aave 和 Compound 的区别
- 新兴贷款项目存在较高风险，和较多流动性挖矿机会
Alchemix 的自我偿还贷款
Alchemix 因其独特的未来收益方案而受到广泛关注。DAI 可以作为抵押品存入，用户可以从其中借入 alUSD。存款人可以以 alUSD 的形式借到最多 50% 的抵押品。他们的债务由 Yearn Finance 的收益自动偿还。
存入的 DAI 被送到 Yearn Finance yvDAI 保险库以赚取收益。他们的贷款不再支付利息，而是通过存入 Yearn 的 DAI 产生的收益自动偿还债务。此外，“transmuter”的收益会提高回报，这是一种支持协议的机制，并作为挂钩协议的合成代币的主要机制。
需要注意的是，在此设置中，用户抵押品不能被外部力量清算，因为用户债务只会随着时间的推移而减少，协议也从 Yearn yvDAI 保险库获得收益。在这里的明显风险是，如果 Yearn yvDAI 的收益率趋向于 0%，那么从理论上讲，贷款将永远无法偿还。如果利率不高，用户仍然可以手动偿还债务。
Alchemix 目前从 Alchemix 存款中存入 Yearn Finance 的 2.6 亿多的 DAI，有 1.5 亿 alUSD 处于转化器中，转换为 DAI 并通过额外的 Yearn 存款来增加奖励。Alchemix 生态系统中的额外 TVL 存在于流动性激励和单边奖励机制中。
alUSD 可以像 DeFi 生态系统中的任何其他稳定币一样被使用。它通常用于 Curve + Convex 上的 alUSD 池或 Alchemix 上的单边 alUSD“农场”。注意，这个单边“农场”将被淘汰。Curve 上的 alUSD 池存在激励机制，以鼓励更多的流动性将 alUSD 交易到其他稳定币对。
此外，为了激励 ETH/ALCX 交易对的流动性，还设立了“农场”，以便在 Sushiswap 上交易治理代币。
目前每个“农场”的收益如下 :alUSD3CRV 池：30% APRETH/ALCX 池：170% APR （注意这是池 2 农场，意味着“农民”需要 ALCX，原生治理代币；如果 ETH 和 ALCX 的价格偏离，该池有很高的临时损失风险。) 单边 ALCX 池：140% APR 单边 alUSD 池：30% APR(即将停止)
ETH/ALCX 池将在未来几天迁移到新的 Sushiswap Masterchefv2 合同中。这个来自 Sushiswap 团队的新合同使多奖励流动性激励成为可能。这意味着在 Alchemix 的情况下，该池现在奖励治理代币 ALCX 和 Sushiswap 的 SUSHI 代币中的权益持有者。
随着 Alchemix 的成熟，还可以探索许多实验特性和协议进步空间。即将发布的功能包括 alETH 和 alBTC，为协议添加了更多形式的抵押品。对于那些更喜欢持有这些资产而不是稳定币的用户来说，额外的抵押品是有吸引力的。风险抵押品在 Aave 和 Compound 已经被证明是可以成功的。在 Compound 中，ETH 是最大的抵押品来源，而在 Aave 中，ETH 排名第二。一旦允许 ETH 存款，Alchemix 的抵押品可能会飙升。额外的合成资产对希望通过 Alchemix 获得各种借款来源的代币持有者具有额外的吸引力。
Cream Finance 贷款 和 Iron Bank 抵押贷款
Cream 是我们名单上最古老的协议，于去年 8 月推出。该协议已经慢慢在生态系统中找到了自己的位置，与 Yearn 合作成为 Yearn 生态系统的首选借贷协议。由于 Aave 和 Compound 的成熟，正常的借贷行为在这些市场上找到其有可能实现的最佳利率和最大流动性。Cream 的广泛资产使其成为利基借款人在必要时使用的第三种常用期权。
Cream 目前支持 78 种不同规模和波动性的资产，但其市场规模明显小于竞争对手。大的储户可以很容易地扩大抵押品池的规模，以减少贷款 APY，同样地，也可以大量提取资金，从而抬高利率。最终的结果是，与更大的贷款市场相比，Cream 的利率通常更高，也更不稳定。
值得注意的是，除了 10 亿美元的 TVL 之外 , Cream 的用户数量相对较少 (约 9000 人)，但在 DeFi 协议中并非只有它拥有这么少的用户数量。相比之下，Aave 只有大约 40000 名用户 (唯一的地址) 曾与该协议进行过交互。
数据来源：沙丘分析
Cream 最近最大的创新是专注于协议对协议的借贷，这可能会让对用户数量的过度关注变得不那么重要。相反，无论是信誉还是规模，存款人和借款人都被赋予了更大的权重。Cream 对地址白名单上的零抵押借款人设置信用额度。这些协议包括诸如 Yearn 和 Alpha Finance 这样的可信协议。这是一项重要的创新，因为它允许协议借入资产，而不会浪费自己的流动性作为抵押。因此，Iron Bank 产品目前号称有 7.7 亿美元的抵押品。
精明的高收益“农民”可以在许多高收益市场上投资。以下是一些在 Iron Bank 和 Cream Finance 中拥有健康流动性的样本 APY:
DAI, USDC:Iron Bank 基础 APY 约为 6%，CREAM 约为 10%
wBTC:Iron Bank 基础 APY 约为 7%，CREAM 约为 1.4%**
随着时间的推移，类似 Iron Bank 零抵押贷款至抵押不足贷款模式特点的协议已经发布。将信贷与银行账户 (Teller)、身份与社交媒体账户 (未宣布) 以及纯治理驱动的投票 (TrueFi) 捆绑在一起的想法正在被探索和实施，并取得了一些成功。
Rari Capital 的 Fuse 中的多资产贷款池
由于与 Alpha Finance 的整合失误，Rari Capital 获得了 1500 万美元的智能合约漏洞，因此最近获得了越来越多的关注。1500 万美元的 ETH 被拿走了。作为投资者，我们可以对市场动荡的反应质量做出判断。那些对市场动荡作出有效反应的协议往往会增加其社区的信任和团结。那些不能有效回应的人往往无法从团队所承受的压力中恢复过来，也无法从失去信任的协议中恢复过来。至于 Rari 的反应，目前尚无定论。
Rari 的 Fuse 的供应峰值在 5 月份达到了 5000 万美元左右，在随后的市场下滑中跌至 2600 万美元。自那以后，供应量已反弹至 3700 万美元。
尽管市场动荡，但由于其实验和创新，Rari Capital 表现出了一定的弹性。他们独特的借贷池允许创建任何资产组合。与 Aave 和 Compound 不同，这其实创造了一个独特的市场结构，所有抵押品期权都与所有借款期权在隔离池中交互。在 Fuse 中，这些单独的池被设置为隔离资产。这允许独立的风险和回报，与 Aave/Compound 相反，在这些当中任何增加的资产都会或多或少地为平台上的每个贷款人 / 借款带来风险。通过隔离资产池，每个池中的资产只在该池内分担风险，与平台的其他部分分离。
这些市场的新生规模和较高的风险使谨慎的挖矿“农民”能够增加收益。其利率的作用，与 Aave/Compound 中的利率作用相同，其中利用率曲线决定利率。虽然目前规模较大的贷款机构可能觉得这没有吸引力，但其头寸对流动性影响不大的“小农户”可以在不影响收益率的情况下有盈利地进入和退出这些市场。幸运的是，这些进入和退出只影响到其个人池子。
在 Fuse 中看到高利用率的利基资产并不罕见。以下是来自 Rari Capital 最大的 Fuse 池 (池 3) 的一些采样率。流动性通常是非常稀薄的，并且在贷款池周围反弹，这一般不适合规模较大的贷方：
ALCX： 25% 的供应率 APY
USDC： 23% 的供应率 APY
DAI： 12% 的供应率 APY
无利息，Liquity 上抵押有效的贷款
Liquity 在很大程度上是建立在 MakerDAO 的创新之上，其又做出了独特的实验性改变。与 MakerDAO 类似，Liquity 管理由 ETH 支持的稳定币发行，他们称之为“宝库”，其功能类似于 Maker 的 CDP。
从 MakerDAO 到 Liquity 的一些关键变化 :
- 治理代币-> 零治理
- 不同的抵押品，依赖于 USDC -> ETH-只要抵押品
- 利息控制发行-> 赎回控制发行
- MKR 燃烧到公司价值 -> 单边 LQTY 质押以获得奖励
Liquity 通过收取按算法定价的一次性借入和赎回费用以及在 110% 抵押下清算宝库来实现无息借贷和保护其稳定性。相比之下，MakerDAO 使用利率来鼓励 / 打击借款者。通过向 Liquity 收取借款和赎回费用，贷款人和抵押人会受到这种潜在利润的激励，借款人可以预先计算他们的费用，而不必担心利率的波动。要注意，在存款和还款增加的时候收入是如何增加的。在借款时支付 LUSD，在赎回时支付 ETH。
数据来源：沙丘分析
借款人打开了类似于 MakerDAO 的 CDP 的“宝库”。在最近的市场崩溃中，由于清算事件，“宝库”数量大幅下降，但此后有所反弹。
从“宝库”中发行的最低 110% 抵押的 LUSD 可以存入稳定池，在 LQTY 代币奖励中赚取约 36% 的 APR。LQTY 目前可以通过质押 LQTY 获得高达 134% 的 APR。
请注意，APR134% 的 LQTY 质押奖励率是一个高度可变的 7 天利率。在高赎回期，奖励可能非常高，而在其他时期，奖励可能会低得多。
协议风险
我们注意到，在所有提到的方案中，高回报都是有吸引力的，但风险也随之增加。持有失败项目的新治理代币的挖矿“农民”可以预期那些高回报将变得毫无意义，而那些寿命长的项目更有可能保持其价值。
此外，随着更多代币的被铸造，由于代币供应的高通胀，就容易随着时间的推移降低代币价格。“农民”应该尽他们最大的努力去了解他们的回报是否滞后，跟上或超过代币通胀。如果利率看起来好得令人难以置信，那么有两件事几乎肯定是正确的：a.) 你很早就发现了 alpha，b.) 存在更高的风险。例如，下面是 ALCX 的发行时间表 :
数据来源：ALCX 文档
发行时间表因项目而异。目前 ALCX 的供应量每月膨胀约 43%。如果持有者在他们的策略中有对 ALCX 的风险敞口，他们的目标可能是超过通货膨胀的速度。如果他们相信治理代币的长期价值，那么对他们的战略可能不那么紧迫。Liquity 供应遵循 32,000,000 *(1-0.5 ^ 年) 年度通货膨胀时间表。这意味着目前每年大约释放 1600 万 LQTY。这 12 个月的通货膨胀将是目前流通供应的 3.3 倍左右。Rari 的治理代币在生态系统中扮演的角色较少。其中 12.5% 被发送给团队，其余部分在 60 天内发送给协议用户。发行时间表差别很大，而且有必要了解你所持有的任何代币是如何随着时间的推移被重估的。
根据用户的风险承受能力，其选择的策略将与代币的通货膨胀相适应。理想的情况是将风险保持在最低水平，同时尽最大努力赶超通货膨胀。此外，当用户希望有足够多的买家 / 持有人看到持有代币的一些价值支撑。没有卖方的高通货膨胀可以创造一个强大的市场，高周转率的高通胀导致价格图表具有负斜率。代币持有者的协议收益和其他价值累积机制等代币属性会鼓励购买代币，并因其过去的治理效用而持有挖矿代币。
流动性挖矿通常涉及以治理代币形式提供的奖励，其价值往往与任何东西都无关。即使是那些协议收入奖励持有者的代币，其收入通常很少，所以奖励也不多。这些代币的损耗通常是严重且长期的，因为“农民”会迅速地挖矿和出售他们的奖励。购买这些代币纯粹是为了卖掉，而不是挖矿，这通常会因为代币通胀而带来重大稀释风险。我们可以在 DeFi 中看到每年代币通货膨胀超过 100,000% 的例子。人们应该尽力去理解通货膨胀时间表和任何其他相关风险。
结束语
过去一年里，新的借贷协议不断被发布，并被进行了不同程度的试验和创新。他们用高度激励的回报，较高的风险，提供可以通过小型用户群和紧密结合的充足空间，以及高度参与的社区来振兴新兴市场。协议和市场规模越大，就越不容易改变。一些最好的回报通常来自于积极参与新生项目的社区，以及了解团队和社区的质量。
随着代币价格持续波动，我们可以看到哪些项目具有长期的弹性。伟大的建设者经常忽视短期的代币价格，在任何情况下都会继续实现他们对发展和社区建设的承诺。
- Layer2 的季节即将来临。Arbitrum 本周发布了开发者测试版，zkSync 也发布了测试网，我们期待着 Optimism 团队在 7 月份发布更多消息。从 Sushiswap 到 USDC 和其他一些项目已经宣布他们将很快在 Arbitrum 上启动。
- 开发融资平台 Gitcoin 空投了其治理代币 GTC, Ribbon Finance 空投了其治理代币 RBN。正如许多人所指出的，任何加密项目如果没有为团队及其投资者提供明确的收入来源，最终都有可能推出代币。
- Alchemx 将推出 Sushiswap 新多激励收益合同 MasterChefV2 的首个用例。最初计划于周二发布，但由于后勤原因推迟了 24-48 小时。质押者将同时获得 ALCX 和 SUSHI 作为奖励。这标志着 Sushiswap 著名的 Onsen 奖励计划进入了一个新时代。
- Alchemist 推出了 mistX，一个无 gas 的交易平台。mistX 使用 flashbots 来消除设定 gas 价格或使用 ETH 支付 gas 费用的麻烦，而不是从交易价值中减去捆绑 / 贿赂的成本，失败的交易也没有支付任何费用。
- Pods 在 Polygon 上发布了他们的期权交易演示产品。由于昂贵的产品、管辖权的限制和流动性的困难，期权迄今难以在 DeFi 中获得吸引力。Pods 是一个备受期待的期权协议，在 TVL 上以 20 万美元的上限作为演示版本发布。
