稳定币的有几种发行方式：
- 第一种实物稳定资产的抵押，例如 USDT，USDC。优点增发容易币价稳定，但是中心化。
- 第二种非稳定的数字资产抵押，例如 Dai，增发太难，但是去中心化，没有单点故障。
- 第三种无抵押算法稳定币，例如曾经的 Basis，缺点难实现，不稳定。
朴素的理解，稳定币的发行最重要的功能就是满足市场货币的需求量，要不然货多钱少，稳定币就不稳定了。为了保证增发，USDT 使用强势的市场占有率完成了与美元的脱钩了。而 Dai 因为在稳定币的市场占有率有限，抵押品的总量限制了 Dai 的发行，很难随着市场需求增发，而是只能随着愿意抵押 eth 的用户心情增发，因为单一品类的抵押不能足量供应的，所以 MakerDao 现在的策略重心是在扩充自己的抵押品种类，到了某天总抵押品市值能够远超过市场需求时就能足量供应了。但是还有个悖论，如果抵押品不扩展到数字货币资产以外，加密市场是一，因为抵押非稳定币再打 7 折发行出来的原因，第二种稳定币的供应永远是 0.7 以下 。
好了，可以暂时忘掉上面那些话了，投资者的立场只能与市场站在一起。如果世界只是随着技术进步这条直线前进时，我们不可能看到经济周期的起伏。
那些市值迅速抬升的稳定币们（Basis Cash，Empty Set Dollar、Frax、AMPL）成为热点的原因更多是与乐观的市场情绪更相关。
昨天发布了公告的稳定币项目 Fei Protocol，在还没发币，项目代码空白的情况下已经在 twitter 通过 KOL 转发做了小范围传播，以下是它的介绍文章，我看了，结论是可以不用深究它的 PCV 是不是真的能实现稳定币的愿景。
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DeFi 的优雅之处在于能够在每个类别中提供最佳的财务解决方案。但是今天，当寻找分散的稳定币时，用户被迫在令人沮丧的选项之间进行选择。一方面，有膨胀的，债务驱动的，超额抵押的稳定币，无法扩大规模以满足需求。另一方面是算法稳定币，可以助长波动性，并不断将奖励集中在最早的持有者手中。为了真正构建 DeFi 的全球可互操作金融访问愿景，需要有一种去中心化，公平，流动和可扩展的稳定币，且必须具有高保真度挂钩。
进入 Fei 协议。
Fei 的灵感来源
稳定币是 DeFi 的主要内容。用户希望访问诸如 Compound 和 Aave 之类的 dapp，而不必担心波动性。但是，每个现有的稳定币模型都存在严重故障。Fiat 担保的稳定币，如 USDC 和 USDT 是受到中心化控制的。对于希望真正去中心化的应用程序而言，这代表了监管风险和失败点。由于资本效率低下，像 DAI 这样的加密担保稳定币存在可扩展性问题。换句话说，生成加密担保的稳定币需要过量的担保品。他们还需要债务或杠杆的需求才能增长。诸如 ESD 和 Basis Cash 之类的铸币税模型集中了供应扩张奖励。这造成了稳定币增长中的不公平分配。此外，流动性提供者在第一个危险信号出现时就会被激励撤回资金。
Fei 协议的诞生就是为了解决这些问题。Fei 协议愿景的灵感来自一种古老的石头货币–Rai 或 Fei，来自密克罗尼西亚雅浦岛。我们希望 FEI 稳定币具有与石头稳定币相同的稳定性，简单性和普遍性。
FEI 供应如何扩大
FEI 稳定币的供应没有上限，可以跟踪需求。FEI 沿着结合联合曲线，通过销售进入流通。这条曲线逼近并固定在 1 美元的挂钩上。当出现对 FEI 的新需求时，用户可以通过在联合曲线购买来获得。价格功能将从较低的价格开始，以奖励早期购买 Fei 的用户。Fei 协议将支持创建任何 ERC20 中的联合曲线。这次发布将仅包含以 ETH 计价的一条曲线。
Fei 协议的任务是创建一个完全去中心化的稳定币。因此，至关重要的是，不应将受信任的第三方发行的代币（例如 USDC，USDT，wBTC）被用来做在联合曲线上的抵押品。这是开发团队希望在发布后由治理社区一起共享的立场。
在将价格固定为 1 美元之前，ETH 联合曲线将有一个目标 FEI 供应量。这个目标称为规模；达到规模表示引导阶段的结束。规模将设置为 2.5 亿 FEI，足以与其他 DeFi 协议集成。我们还认为，它足够小，可以在短时间内达到最小化引导周期。规模扩大后，联合曲线价格将固定在挂钩之上的一个可治理缓冲区。这个价格在整个生态系统中创造了一个上限。如果其他地方的价格更高，套利者可以在联合曲线上购买，并在二级市场上出售。
用户无法在 bonding 曲线上出售 FEI。相反，协议保留传入的 ETH 作为协议控制值（PCV）。Fei 协议部署了 PCV 来创建一个流动的二级市场，用户可以在其中将 FEI 卖回 ETH。我们将在下面探讨 PCV 如何支持 FEI 生态系统。
协议控制值
大多数 DeFi 平台使用用户拥有的总值锁定（TVL）模型。在这些平台上，用户会收到 IOU 并可以随时提取资产；锁定越来越普遍。协议可以通过代币分发奖励来激励 TVL。虽然这可能产生大量资本，但同时也产生了雇佣资本的问题：当流动性受到激励时，DeFi 平台需要膨胀并提供巨额奖励来维持它。只有当奖励活跃时，存款资本才是忠诚的。长期来看，这是不可持续的，因为每天都有新的收益机会出现。当奖励枯竭，资金转移到其他地方时，人们总是担心会撕扯。
Fei 协议开发了协议控制值（PCV）模型来解决这些问题。PCV 是 TVL 概念的一个子集，其中一个平台完全拥有锁定在智能合约中的资产。这是一个比大多数 TVL 应用程序常见的 IOU 更为强大的用例，因为 PCV 是永久的。PCV 为协议提供了更多的灵活性，使其可以从事非营利性活动。这些活动可以与更根本目标相一致，例如保持挂钩的稳定性。根据我们的定义，常见的用例是治理宝库和保险基金等，都是 PCV 的类型。其他可能性包括保证流动性或为 DeFi 用户的价格支持。与 IOU 模型不同，PCV 是不可撤销的。PCV 平台中的治理代币可积累更深层次的价值捕获和相应的责任。
用户控制的 TVL 方法 vs 担保的 PVC 方法
Fei 协议是通用 PCV 的理想应用。联合曲线和其他激励机制为 PCV 池提供资金，该池大约等于 FEI 的整个用户流通量。它首先将由 ETH 联合曲线资助的 100%PCV 分配给以 ETH / FEI 计价的 Uniswap 池。开发团队之所以选择 Uniswap，是因为 DeFi 用户的入门门槛较低，而且对于一般的 DeFi 的用户来说，它的熟悉程度更高。尽管 Balancer 和其他替代方案具有很好的价值主张，但我们认为 Uniswap 是 v1 治理的正确选择。如果用例很明确，治理可以在将来将 PCV 重新分配给其他平台。该协议创造并拥有这种流动性所需的 FEI。该附加协议拥有的 FEI 与用户在联合曲线上购买的每个 FEI 单元配对。因此，该市场流动性的深度应与剩余流通 FEI 的总额相当。与依赖外部流动性提供的稳定机制相比，此方法具有两个关键优势：
1. 有保障的流动性— FEI 持有人可以放心，因为没有鲸鱼可以提取协议拥有的流动性。它是由联合曲线资助的，并被放入 Uniswap ETH / FEI 对中。
2. 挂钩调整—如果长期处于低挂，Fei 协议可以将 Uniswap 价格重新调整回挂钩。它通过执行以下原子交易来实现此目的：1. 撤回所有协议拥有的流动性，2. 用撤回的 ETH 购买 FEI，以使价格升至挂钩。3. 再供应剩余的 PCV 作为流动性。4. 销毁多余的 FEI。当价格在一定时期内处于低位时，任何守护者都可以触发挂钩重新配重。该协议用 FEI mint 奖励守护者。
PCV 调整 FEI / ETH Uniswap 池的权重到挂钩价格
通过治理，PCV 的未来用例可以更具创造力。该协议可以在诸如 Aave 之类的借贷平台中维持抵押品余额。然后，它可以通过提供和借用 FEI 代币来调整 FEI 市场中的利率。Fei 协议甚至可以在集成平台的治理代币中保持平衡。它可以利用这些代币为整个生态系统的治理过程做出贡献。
通过 ETH PCV 部署购买 FEI 的联合曲线
直接激励
FEI 被一种我们称为直接激励的新机制所稳定。
从 Fei 协议白皮书中：
直接激励稳定币是激励稳定币交易活动和激励稳定币使用的行为，奖励和惩罚将价格推向挂钩。通常，这将包括至少一个作为枢纽的激励性交易所。所有其他交易所和二级市场都可以通过激励性交易所进行套利。这有助于在整个生态系统中维持挂钩。
Fei 协议通过用 mint 和 burns 来激励 Uniswap 的交易量来达成目标。这些激励措施直接适用于交易者的余额，与挂钩的距离成比例。这意味着更大的卖出会导致更大的损失。该协议用 mint 激励交易者将价格返还到挂钩。使用的公式可确保低于挂钩的所有波动率均为净通缩。这将有助于将供应量降至相对于当前需求的适当水平。
采取直接激励措施保持激励性汇率的挂钩价格
奖励仅适用于现货价格低于挂钩的交易。挂钩上方的一侧由带有联合曲线的套利环来处理。
套利循环，保持价格高于挂钩
Fei 协议的直接激励实现就像是重新设定代币的表亲（例如 AMPL 和 YAM）。它确实直接影响用户余额，但只影响积极参与激励行为的那些用户。当与协议重新定价价格提供支持相结合时，这具有很好的博弈论特性。如果 FEI 的销售压力很大，则卖方要承担相应的通货紧缩成本。如果没有交易者恢复价格，持有人可以放心地使用支持该价格的协议。长期的支撑能力得到了通缩的支持。这些新特性导致 FEI 的保真度挂钩。
FEI 挂钩维护动态总结及其作用摘要
TRIBE 和 Fei 协议治理
Fei 协议将在第一天以完全去中心化的 DAO 启动。TRIBE 代币控制 DAO。TRIBE 持有人可以对以下行动进行投票：
- 在新代币中添加新的联合曲线或调整现有曲线的价格函数
- 调整 PVC 的分配以适应新的资金或现有的 PCV
Fei 协议 DAO，既强大，又是治理最小化。FEI 的稳定不需要治理的任何积极干预。开发团队鼓励采用自主和算法的机制，而不是僵化和依赖治理的机制。我们认为，这种最小化治理的方法可以创建一个更具可预测性和效率的系统。
协议将 TRIBE 代币的一部分分配给 FEI 押注池。用户可以存入 FEI，并按比例分配 TRIBE 滴入池中。开发团队和投资者保留了另一部分。我们将在下面讨论的 Genesis 组和初始 DeFi 产品之间分配一个百分比。其余的 TRIBE 保留在受治理控制的宝库中。
Genesis Group 和 DeFi 的初始产品
联合曲线的最早部分将为 FEI 提供有吸引力的价格。为了减少抢先和不平等的早期分配，Fei 协议将包括“创世期”。创世期将是 2-3 天的时间，早期采用者可以合并其 ETH。该小组将被称为 Genesis Group 。Genesis Group 的成员在第一笔联合曲线交易中获得了共享的比例。这类似于 Hegic IBCO。使用这种方法，将在机会均等的情况下对所有人开放联合曲线上最早的 FEI。作为额外的奖励，Genesis Group 赚取了 TRIBE 总供应比例的 10％。
Genesis Group 的完成将启动 TRIBE 代币的初始 DeFi 产品发售。将在 Uniswap 上上币，并以 FEI 和 TRIBE 命名。用于 IDO 的 FEI 是由协议铸造的。来自 Genesis Group 的 FEI 和 TRIBE 的流通，可以在 IDO 中进行有效的价格发现。TRIBE 的完全稀释后的估值将设置为与 Genesis Group 筹集的 ETH 数量相同的值。该 IDO 的 Uniswap 流动性代币将存储在发展基金中。它将在四年内进行线性归属，以保证足够的流动性。IDO 允许在创世纪结束时立即发现公开价格并立即访问 TRIBE。
随着我们在 2021 年第一季度晚些时候发布产品，我们将发布更多有关如何参与 Genesis Group 的细节！
FEI 和稳定币的未来
如上所述，与现有的稳定币模型相比，FEI 协议具有关键优势。这些优势可以使其成为 DeFi 中的去中心化稳定币的核心。它被设计成具有不可撤销和深度流动性，以及维持挂钩的强大机制。所有的通货紧缩成本都转移给了低于挂钩价格的交易者，因此持有者可以对 1 美元的长期价格充满信心。该协议将控制的 PCV 资金用于资助 FEI 生态系统，而不是将其锁定在保险库中。Genesis Group 和初始 DeFi 产品允许广泛而公平地访问 TRIBE。通货膨胀的所有好处都是社会化的，而不是集中在少数股东手中。我们认为，相对于其他稳定币，FEI 提出了强大的价值主张，即去中心话，资本效率和公平的供应扩展分配。我们很高兴与 DeFi 社区共享 Fei 协议。
